クオンツＥＴＦ､失速直前のリフレ取引に参入-タイミングの難しさ鮮明
ブラックロックのｉシェアーズＭＳＣＩ・ＵＳＡモメンタム・ファクターＥＴＦ（ＭＴＵＭ）は５月にリフレトレードに全面的に参入した。しかし、購入した割安の循環銘柄がその後苦戦し、ＥＴＦは以来、ほぼ横ばいで推移している。ブルームバーグ・インテリジェンスによれば、リフレ取引を開始する前の同ファンドの保有株バスケットは約10％値上がりした。
今回は記事で紹介されていたiShares MSCI USA Momentum Factor ETF（MTUM）を取り上げます。MTUMはその名前からも分かるように、モメンタム投資を軸にしたETFで、FVCと似たETFです。
MTUMは6ヶ月間および12ヶ月間の値上がり率と、過去3年間のボラティリティーを用いた定量分析、もう少し具体的には修正シャープレシオを計算して、安定的なトレンドが期待できる米国中～大型銘柄選択を行っています。
修正シャープレシオというのはシャープレシオを改善したものです。シャープレシオは株価リターンに正規分布を仮定しているので、平均と分散の２つのモーメントで計算が可能です。しかし、実際の株価リターンはファットテールなので、高次モーメントにも依存します。そこで、Cornish Fisher expansionを使って、4次モーメントまで考慮して計算されたリスク修正済みリターンが修正シャープレシオです。Cornish Fisher expansion自体は単純な概念ですが、分位関数が単調でない場合、事後的な修正を行う点が実務的にはややテクニカルです。興味のある方は、銘柄選択に取り入れてみるとよいでしょう。
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