GIC Weekly by Morgan Stanley
Guide to the Markets by JP Morgan
Long-Term Capital Market Assumptions－「LTCMA」 by JP Morgan
機関投資家動向
著名投資家のウォーレン・バフェット氏が率いるバークシャー・ハサウェイでは、現金保有額が7－9月（第3四半期）に3817億ドル（約58兆7800億円）に急増。過去最高を記録した。同社の営業利益は34%増加した。
バークシャーは自社株買いを5四半期連続で見送った。バフェット氏が年末をもってCEOを退任すると5月に発表して以降、株価は約12%下落している。
CFRAリサーチのアナリスト、キャシー・サイファート氏は「株主に送られたのは非常に強いメッセージのようだ」と指摘。「会社が株式を買い戻さないなら、投資家が買う理由はどこにあるだろう」と問いかけた。
石油市場は世界的に大幅な供給過剰に陥るとの見方が広がる中、シェブロン、エクソン両社が進む道は対照的だ。原油価格が低迷するなかでもエクソンは拡張計画を手掛ける一方、シェブロンは低迷する相場を乗り切るため、キャッシュフローの改善に力を入れている。
生命の設計図として知られるDNA。その情報は、アデニン（A）、シトシン（C）、チミン（T）、グアニン（G）という4種類の化学塩基の「文字列」によって書かれている——これは、現代生物学の根幹をなすセントラルドグマだ。しかし、この常識を根底から揺るがす可能性を秘めた、驚くべき発見が報告された。ノースウェスタン大学の研究チームが、DNAの塩基配列ではなく、その3次元的な「形」そのものに刻まれた、第二の言語、すなわち「幾何学的コード」の存在を明らかにしたのだ。
しかし、現実はそう単純ではなかった。一つの大きな謎が残されたのだ。それは「なぜ、私たちの体にあるすべての細胞は、皮膚から脳、心臓に至るまで、全く同じ遺伝子（DNA配列）を持っているのに、それぞれ全く異なる姿形と機能を持つのか？」という問いである。同じ設計図から、なぜこれほど多様なものが作られるのか。この問いは、配列情報だけでは説明がつかない生命の複雑さを示唆していた。
この長年の謎に、ノースウェスタン大学マコーミック工学部のVadim Backman教授率いる研究チームが、革新的な答えを提示した。彼らが2025年10月27日に科学誌『Advanced Science』に発表した研究は、DNAにはATGCの化学的な言語に加え、その物理的な形状に埋め込まれた「幾何学的コード」という第二の言語が存在することを示したのだ。
Googleはかつて実業家ハワード・ヒューズが建造した巨大な航空機の格納庫を改装したユニークなオフィスを構えています。内部は、格納庫だった時代を偲ばせる巨大な木の柱がそのまま生かされ、高い天井の吹き抜けがあり、カフェテリア、フィットネス、カジュアルな打ち合わせスペースまで備わっています。また、ペットを連れて出勤することが認められているため犬を連れてオフィスを行き交う人も多くみられました。
まさに働く人が「ここで一日が完結する」ように設計されています。話を聞くとこのような施設なっているのは、何日も泊まり込む人がいるからということです。
そこで私はある女性社員に「毎月どのくらい働くのですか？」と尋ねたのですが、彼女はきょとんとした顔で「時間？ そんなの考えたことないわ」と答えました。理由を聞くと、「結果を出せなければ、毎年1割が辞めていく。だから時間なんて関係ないのよ」と。厳しい成果主義の裏に、自由と自己責任が共存しているのだと感じました。
アメリカでは、連邦法（FLSA）で、固定給であること、一定以上の給与（2024年基準で年43,888ドル以上）、そして管理職や専門職など自律的な判断が求められる職務であること、この3条件をすべて満たす人は「exempt（免除）」という法的区分となり残業代の対象から外れます。Googleのエンジニアやマネージャーの多くはこのexemptに分類され、その代わりに成果に応じた年俸や株式報酬で評価されます。
これからの日本社会が進むべきは、「時間」ではなく「成果」で働く文化への転換です。高市政権の掲げる「柔軟な働き方」が、単なる残業緩和ではなく、生産性を高める制度改革へと進化することを期待しています。
日本の金融政策の正常化が進む中で、円の「過小評価」が今後10年で解消に向かうと、ゴールドマン・サックスが予想した。
カマクシャ・トリヴェディ氏らストラテジストはリポートで「10年後に1ドル＝100円に戻るとの見通しは、一見極端に見えるかもしれないが、フォワード価格（115－120円）と比べればそれほど大きな乖離（かいり）ではない」と指摘した。
黒田東彦前日本銀行総裁は30日、日本と米国の金利差が早晩縮小すると見込まれることで、円は対ドルで1ドル＝120－130円前後に向けて上昇する公算が大きいとの見解を示した。
黒田氏は「現在の円・ドル相場は1ドル＝153円程度だが、これは弱過ぎる」と述べた上で、「いずれ円・ドル相場は1ドル＝120－130円程度に回復するだろう」と語った。シンガポールで開かれたバークレイズ・アジア・フォーラムの合間にブルームバーグテレビジョンのインタビューに応じた。
ヘッジファンドは、年末までに円が1ドル＝160円近辺まで下落すると見込んでいる。米連邦準備制度理事会（FRB）と日本銀行の金利政策の方向性の違いが背景にある。
リヤドで開催中の「未来投資イニシアチブ」に参加したソロモン氏は、ブルームバーグTVとのインタビューで、「少数の悪い信用状況に関連し、システミック問題が差し迫っていると思わせる兆候は見当たらない」と発言した。
ベンチャーキャピタルのセコイア・キャピタルは、ウォール街の将来を見据え、銀行業務の効率化を目指す人工知能（AI）スタートアップ、ロゴ・テクノロジーズ（Rogo Technologies）への出資を主導している。事情に詳しい関係者が明らかにしたもので、ロゴの評価額は7億5000万ドル（約1140億円）に達する見込みだ。
ニューヨークを本拠とするロゴは、投資銀行業務の一部を支援するソフトウエアを開発しており、最終的にはアナリスト業務を代替できるAIの実現を目指している。今回の調達ラウンドで、ロゴの評価額は前回ラウンドに比べ2倍以上に跳ね上がった。前回は、スライブ・キャピタル主導で5000万ドルを調達した。
小規模な暗号資産（仮想通貨）に連動する上場投資信託（ETF）が今週、米金融市場で相次いで取引を開始した。米政府機関の一部閉鎖が続く中でも、運用会社は上場手続きを進めた。
この種のETFの先駆けとなる「ビットワイズ・ソラナ・ステーキングETF」（BSOL）が28日に上場した。時価総額6位の仮想通貨ソラナに100％のエクスポージャーがあり、ブロックチェーン運用への貢献で報酬を受け取る「ステーキング」機能を持つETFだ。
デューン・アナリティクスによると、BSOLの利回りは約7%。
米銀シティグループは、行員が人工知能（AI）を活用できる範囲を急速に広げている。ジェーン・フレーザー最高経営責任者（CEO）は行内全体での業務効率向上に取り組んでいる。
フレーザー氏はサウジアラビアの首都リヤドで開かれた「フューチャー・インベストメント・イニシアチブ」のパネル討論会で、かつて優秀な開発者が1週間半かけていたコーディング作業をAIが数分で完了させる例があると明らかにした。
「行内で非常に嫌われている年次プロセスの一部をなくすことで、AIを組織に浸透させる方法がある」と指摘し、「AIツールが人事評価の初稿を作成してくれると全行員に伝えた時、世界中のオフィスで歓声が上がったように感じた」と話した。
[ベルリン／フランクフルト ２４日 ロイター] – ドイツの高級スポーツ車メーカーのポルシェが２４日発表した第３・四半期決算は９億６６００万ユーロ（１１億ドル）の大幅な営業損失を計上した。９月に発表されたＥＶ拡張計画の大幅な縮小に伴う費用支出が響いた。前年同期の９億７４００万ユーロの利益から赤字に転落した。
ポルシェは２０２２年の株式上場時にドイツの優れた工業技術の象徴だともてはやされたが、ここ数カ月間は米国の輸入関税や中国市場の販売不振が原因で深刻な経営危機に直面している。
マイケル・ハートネット氏率いるBofAのチームは、リポートで「AI関連株の主導は当面揺るがないが、ブーム・バブルのヘッジとしては金と中国株を推奨する」と記した。
ブルームバーグが入手した文書によると、マッキンゼー・アンド・カンパニー、ベイン・アンド・カンパニー、ボストン・コンサルティング・グループなどの元コンサルタント約150人が、コンサルティングの初歩的な業務を遂行する人工知能（AI）モデルを訓練する契約を結んだ。
匿名を希望する関係者によると、コードネーム「アルゲンタム」（ラテン語で「銀」の意）と名付けられたこのプロジェクトは、データラベリングのスタートアップが手がけている。この企業は以前、100人以上の元投資銀行家を採用し、OpenAIのシステムに金融モデル構築を訓練させた経験がある。
こうした動きは、世界的な経済不透明感でコンサルティング需要が減少し、転換期にある業界の現状を反映している。人員削減とプロジェクト迅速化の両立を図るため、AI導入に力を入れているのだ。
サンブラニ氏は「実現ボラティリティーが堅調に推移していることもあり、この取引には当社のマクロ部門の顧客を中心にデジタルオプションを通じて多くの参加があった」と述べた。「また、160円という重要水準に近づいた際に中銀が介入する可能性を見込み、プレミアムを抑える目的でRKO（リバースノックアウト）型の構造も利用されている」と語った。
リバースノックアウト・オプション（RKO）は、特定の水準を超えると権利が消滅する仕組みのため、通常のコールオプションよりも割安に取引できる。デジタルオプションは、満期時に為替レートがあらかじめ定めた水準を超えた場合に固定額の支払いが行われる戦略を指す。
あるオプショントレーダーが、ウォール街の最も強気なアナリストさえ慎重に見せるほど大胆な賭けに出た。S&P500種株価指数が来年末までに30%強上昇すると見込む大規模な取引だ。
このトレーダーは28日午後、S&P500が2026年12月までに9000を突破することを前提に、コールオプションのプレミアムとして2090万ドル（約32億円）を支払った。同指数は今年これまでに約17%上昇しており、現在は6900付近にある。
サスケハナ・インターナショナル・グループのデリバティブ戦略共同責任者、クリストファー・ジェイコブソン氏はこの取引について、「S&P500の基準から見ても大規模な取引だ」と顧客向けリポートで指摘した。
世界のベストホテル
バーリ氏が率いるサイオン・アセット・マネジメントは1－3月（第1四半期）に、上場株式のポートフォリオのほぼ全てを売却し、新たにエヌビディアや中国関連株に対する弱気のポジションを取った。
投資会社バークシャー・ハサウェイを創業した著名投資家のウォーレン・バフェット氏は、株主に宛てる年次書簡の執筆を来年2月から取りやめ、後継者のグレッグ・アベル副会長に引き継ぐと、米紙ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）が報じた。
ハドソン・バリュー・パートナーズのクリストファー・デイビス氏は「バフェット氏の年次書簡を受け取ることは、投資家である私にとってクリスマスの朝のようだった」とブルームバーグに語った。そのうえで、「今後はアベル氏が書簡やオマハの舞台を通じて語るようになる。バークシャー株主体験は新たな段階に入る」と述べた。
マルチ戦略ヘッジファンド大手、ミレニアム・マネジメントは、プライベート市場での投資機会を狙う新ファンドを立ち上げ、50億ドル（約7700億円）を調達する。主に流動性資産を取引してきた中核事業の枠を超え、事業範囲を拡大する。
事情に詳しい関係者によると、投資家から30億ドルを募り、残りは同社と創業者のイジー・イングランダー氏が拠出する見通し。ファンドの立ち上げは来年初めを予定しているという。関係者は非公開情報であることを理由に匿名を条件に語った。
完全リモートのまま、Stripe、Salesforce、Palantirよりも速くARR1,000億円に到達したグローバルHRスタートアップ「Deel」の創業者が、成長の原則を11項目にまとめていました。
— Taro Fukuyama (@taro_f) October 28, 2025
① すべては「営業」である。
採用も、資金調達も、人材の引き留めも、もちろん顧客営業もすべて営業。
創業者の強さ ＝…
① すべては「営業」である。 採用も、資金調達も、人材の引き留めも、もちろん顧客営業もすべて営業。 創業者の強さ ＝ 技術力 × 売る力。 ② 細部に入り込め。 「早く部下に任せて、自分は手を離せ」と言う人がいても無視。 細部を知らない創業者は、普通の組織をつくり、普通の結果を出す。 ③ 最初の20人で会社の運命の7割が決まる。 Aプレイヤーを採るのは“意図”ではなく“目”の問題。 自分がトップ10％でなければ、トップ1％を見抜けない。 ④ 顧客と生きろ。 常に話せ。DMでも、電話でも、直接会ってでも。 顧客に近いほど、ミスは減る。 ⑤ 即レスは最強の武器。 30秒で返せば、1日かかることが数時間で終わり、数時間かかることが“今”終わる。 スピードは複利で効く。 ⑥ TAMは市場ではなく、想像力で決まる。 $100M → $300M → $200M と事業を広げるたびに、TAMは3倍になった。 ⑦ 現金を切らすな。 黒字＝自由。投資家ではなく、自分が舵を握る。 私たちはシード資金の10％未満でシリーズAに到達し、過去3年間黒字を維持。 ⑧ エンジェルに厚く張れ。 本当に困った時に動いてくれるのは彼らだ。 「解き方を知らなくても、“知っている人を知っている人”を知れ。」 ⑨ 会社を殺し得るものは、常に外にある。 創業者の仕事は“リスクを潰すこと”。 備えていれば、心配する必要はない。 ⑩ 集中せよ。 競合、資金調達、ニュースはすべてノイズ。 顧客とプロダクトに集中し続けるチームが、最後に勝つ。 ⑪ 直感を信じろ。 違和感があるなら、掘れ。 “見せかけの民主主義”でスピードを殺すな。 座長である限り、断固として舵を取れ。
実際、PitchBook の推計によれば2023年に生成 AI 領域へ投じられた資金は約270億ドル（CB Insights のデータでは約218億ドル）に達した。資金が潤沢になれば開発競争は加速する。プロダクトのロードマップは従来の「年次」から「四半期」へ、さらには「月次」へと圧縮され、実装待ちの機能は山のように積み上がる。
当然ながら人材の獲得競争も激化する。
例えばこのサイトには OpenAI のポジション年俸がリストされているのだが、こうやって並べてみるとなかなかの金額になっている。なお、全て中央値で株式やボーナスなどを含む点に注意が必要だ。（為替レート: 1ドル = 153円 で計算）
ソフトウェアエンジニアリングマネージャー: 約1億9,372万円
ハードウェアエンジニア: 約1億8,372万円
プロダクトマネージャー: 約1億4,238万円
UXリサーチャー: 約1億2,339万円
データサイエンティスト: 約1億2,105万円
プログラムマネージャー: 約1億1,311万円
テクニカルプログラムマネージャー: 約1億1,023万円
法務: 約1億364万円
カスタマーサクセス: 約9,847万円
ソフトウェアエンジニア: 約8,710万円
人事: 約7,693万円
プロダクトデザインマネージャー: 約4,770万円
会計士: 約3,847万円
セールス: 約3,674万円
リクルーター: 約3,674万円
電気技師: 約3,601万円
マーケティング: 約3,230万円
ソリューションアーキテクト: 約3,077万円
プロジェクトマネージャー: 約2,498万円
事業運営: 約2,308万円
テクニカルライター: 約2,209万円
Reuters の報道では、こうした一部のトップ研究者には年間1,000万ドル超のパッケージが提示されたケースもあるそうだ。人材の買収ではないが「実質的に引き抜いた」とされる Meta による Scale AI 創業者、Alexandr Wang 氏に至っては用意された買収資金が143億ドル（日本円で約2兆円ぐらい）だ。ここまでくると本当に意味がわからない。
ラボラトリーオートメーション（研究の自動化）が広がっている。ＡＩ（人工知能）技術を研究開発に活用するＡＩ駆動型研究で大量の実験データが必要になっているためだ。自動化で実験効率を高めたいが、研究者のやりたい実験は日々変わる。高速化と柔軟性という相反する要求をかなえる必要がある。変種変量の作業需要に対応できれば、研究の遠隔支援という道が開ける。研究設備共用の選択肢を広げることにもなる。（小寺貴之）
「使いたい時に使いたい人が使う。共用設備としてロボットを運用していく必要がある」と産業技術総合研究所の栗原一真研究主幹は強調する。表面機能部材の研究室で自動化を進めている。特徴は７人の研究者がそれぞれ自分のテーマを持っている点だ。やりたい実験は日々変わる。
ロボットは主に測定装置や加工装置などの専用装置にサンプルを投入する作業を担う。そこで動かしたい専用装置に研究者が協働ロボットアームを横付けして連続投入している。この段取り替えが２分で完了するようにシステムを構築した。栗原研究主幹は「完全な自動化よりも使い勝手を優先した。自分たちで改良しながら最適な運用を探している」と説明する。
測定や加工などを担う専用装置で実験スピードを担保し、ロボットアームで専用装置をつないで柔軟性を高めるアプローチだ。すべての機能を集約した自動化装置を開発する方が実験スピードは速くなる。ただ実験の種類が限定され、システムが複雑になるほど保守が難しくなる。市販機がある装置はメーカーに保守をしてもらう方がシステム全体の停止時間は短くなる。ＦＡ（工場の自動化）よりも小規模で柔軟な自動化が求められている。
コンサルティング業界は何十年もの間、安定した「ピラミッド」モデルで運営されてきた。このモデルでは、幅広い底辺を成すジュニアコンサルタントがリサーチ、モデリング、分析を担当する。そして、戦略を導きクライアントとの関係を管理する、少数の上級リーダーを支える。このピラミッド構造がコンサルティング業界の収益モデルとなり、この専門職のアイデンティティを形づくってきた。
ところが、AIはこのモデルを根底から覆しつつある。生成AIツール、予測アルゴリズム、統合的リサーチプラットフォームは、これまでジュニアコンサルタントが何週間もかけて行ってきたタスクの自動化を急速に進めている。この変化が加速すると、コンサルティング会社はある選択に直面する。それは、サービス提供モデルを進化させるか、あるいは存在意義を失うリスクに直面するかである。
本稿執筆者でAIネイティブのコンサルティング会社、ディスラプティブ・エッジのリーダーであるデイビッド S. ダンカンとタイラー・アンダーソンは、現在、この新しいモデルの実験中である。ルーチン的なリサーチ業務の自動化から高度な分析と統合の強化に至るまで、AIツールがどのようにして、多岐にわたるコンサルティングタスクをサポートできるかを探っている。
免責事項
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