今週の投資戦略
共通点
- ハイテク株集中への警戒と銘柄の能動的選別、均等加重アプローチの推奨 モルガン・スタンレーは、市場が割高で特定銘柄への集中度が高いため、受動的な時価総額加重インデックスへの依存を避け、能動的な銘柄選別や均等加重エクスポージャーによる分散を推奨しています。バロンズも、S&P500指数のハイテク株集中による急落リスクを指摘する一方で、S&P500均等加重指数が堅調に推移している点に注目し、インデックス依存を避けたポートフォリオの分散が機能していると評価しています。
- 金融、ヘルスケア、エネルギー、一部の資本財・産業セクターの選好 モルガン・スタンレーは、米国株において金融、ヘルスケア、一部の資本財、およびエネルギー銘柄を選好しています。バロンズも同様に、銀行株、バイオテクノロジー株、昔ながらの米国製造業であるディアやキャタピラー、運輸関連銘柄への資金シフトを有望視し、エネルギー関連としてパイプライン運営会社のウィリアムズ、DTミッドストリーム、エナジー・トランスファーや、グローバルX MLPアンド・エナジー・インフラストラクチャーETF、ウエストウッド・サリエントMLPアンド・エナジー・インフラストラクチャー・ファンドを高く評価しています。
- AI関連投資の構造的影響への注目 モルガン・スタンレーは、AIの設備投資ニーズの加速が実質金利を構造的に上昇させる要因のひとつであるとみて注視しています。バロンズも、AIインフラ整備の費用高騰がハイテク銘柄に与える影響や、AI関連の設備投資拡大が社債市場に豊富な供給をもたらしている点に注目し、長期供給契約で高収益化が見込まれ株価上昇の可能性があるマイクロン・テクノロジーや、ダウ採用銘柄であり割安時に妙味があるアルファベットといったAI普及の恩恵を受ける企業に言及しています。
- プライベートクレジット市場への警戒とハイイールド債（ジャンク債）の相対的な評価 モルガン・スタンレーは、ハイイールド債がプライベートクレジットと比較して流動性や信用力の面で競争力があるとして選好しています。バロンズも、プライベートクレジット市場がデフォルトの増加や解約サイクルの到来などでかつてない試練に直面していると指摘し、上場している事業開発会社のヴァンエックBDCインカムETFを割安な選択肢として挙げる一方で、信用力が向上しているジャンク債市場のiシェアーズiBoxx米ドル建てハイイールド社債ETFや、バンガード・マルチ・セクター・インカム・ボンド・ファンド、バンガード・マルチ・セクター・インカム・ボンドETF、バンガード・ハイ・イールド・コーポレート・ファンド、バンガード・ハイイールド・アクティブETFをより選好しています。
相違点
- 投資対象のスコープとグローバルな資産配分のアプローチ モルガン・スタンレーはマクロ経済動向を前提にグローバルな資産配分を行っており、新興国市場（ラテンアメリカやインド）や日本株へのオーバーウェイト、米国を除く先進国の国際株式のアンダーウェイトを推奨しています。対照的にバロンズは、主に米国内の株式および債券市場の個別銘柄やETFの動向に焦点を当てており、ディスカウントストアのロス・ストアーズの好調ぶりを評価する一方で、通信・CATV会社のコムキャスト、チャーター・コミュニケーションズ、AT&T、アパレルのルルレモン、ストリーミング大手のネットフリックスには慎重な見方を示しています。また、過去の会話履歴を踏まえると、CBインサイツはマクロ経済や広範な資産配分には触れず、特定のテクノロジー動向に特化した分析を行っています。
- 固定収益（債券）およびインカム資産の具体的な投資戦略 モルガン・スタンレーは、短期金利を選好し米国投資適格債をアンダーウェイトとする一方で、価格変動を抑えつつクーポン収入を狙うためにイールドカーブの中期ゾーンへの移行を推奨しています。一方バロンズは、インカム投資として引き続き株式（バンガード米国高配当株式ETF、シュワブ米国配当株式ETF、プロシェアーズS&P500配当貴族ETFなど）を推奨しつつ、米国債（iシェアーズ米国債1-3年ETF、iシェアーズ米国債20年超ETF、ピムコ25年超ゼロ・クーポン米国債インデックスETF）、インフレ連動国債（iシェアーズTIPS ETF、ピムコ15年超米国TIPS指数ETF）、モーゲージ証券（iシェアーズ米国MBS ETF、ダブルライン・トータル・リターン・ボンド・ファンド）、地方債（iシェアーズ国内地方債ETF、バンガード免税債券インデックス・ファンド、バンガード中期免税債券ファンド）、総合債券ファンド（iシェアーズ・コア米国総合債券市場ETF、ブラックロック・ストラテジック・インカム・オポチュニティーズ・ポートフォリオ・ファンド、インベスコ・トータル・リターン債券ETF、マティス・ディスカウンテッド・ボンドCEFストラテジー）など具体的な債券ETF・ファンドを網羅的に推奨しています。またバロンズは、投資適格債の中で銀行や公益事業を、ハイイールド債の中でヘルスケア、食品、消費財のニューウェル・ブランズ、航空業界のユナイテッド航空ホールディングス、アメリカン航空グループ、ソフトウェアのSS&Cテクノロジーズを選好しています。
- 代替資産などの特定のセクターにおける推奨アプローチ モルガン・スタンレーは、株式と債券の相関が高まる中での分散効果として実物資産（産業用金属、エネルギー・インフラ、住宅不足関連）や、ヘッジファンド（高品質、低ベータ、低ボラティリティ、絶対収益・マーケットニュートラル型）への投資を推奨しています。対照的にバロンズは、代替的なインカム資産として優先証券（iシェアーズ優先株式&インカム証券ETF、ファースト・トラスト・インスティテューショナル優先株式&インカム証券ETF）や、AI関連のエクスポージャーとしての転換証券（iシェアーズ転換社債ETF、ステート・ストリートSPDRブルームバーグ転換証券ETF）を推奨しているほか、情報技術セクターとの相関が低いREITを分散投資先として挙げ、バンガード不動産ETFのほか、一戸建て住宅のインビテーション・ホームズ、アメリカン・ホームズ・フォー・レント、プレハブ住宅のサン・コミュニティーズ、冷蔵・冷凍倉庫のアメリコールド・リアルティ・トラスト、集合住宅のエクイティ・レジデンシャル、ミッドアメリカ・アパートメント・コミュニティーズ、カムデン・プロパティ・トラストを具体的に推奨しています。
GIC Weekly by Morgan Stanley
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- 経済データはリフレと広範な成長を支持しており中期的には強気な姿勢が維持されているものの、現状の株式市場はすでに割高で特定銘柄への集中度が高く、自己満足に陥っているため、外部ショックに対して非常に脆くなっていると警告されています。
- 受動的な米国の時価総額加重インデックスへの依存を避け、能動的な銘柄選別や均等加重ポートフォリオとのバランスをとることが推奨されています。
- 資本や資金調達のニーズに対する選別を強め、セクターおよび地域における分散投資を最大化することが推奨されています。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- 米国株では、金融、ヘルスケア、一部の資本財、およびエネルギー銘柄での銘柄選別が推奨されています。
- 新興国市場は全体としてオーバーウェイトとされ、ビジネスに好意的な政治的安定が見込まれるラテンアメリカや、長期的な成長銘柄としてのインドが推奨されています。
- 日本株については、企業再編と長年のリフレ進行に伴い見通しが改善しているとして選好されています。
- 売却・縮小推奨（アンダーウェイト）:
- 米国を除く先進国の国際株式については全体としてアンダーウェイトとされています。
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- 固定収益（債券）:
- クレジット（社債）よりも短期金利を選好しています。
- 米国投資適格債については、設備投資やM&A活発化による社債発行の急増やインフレ圧力による構造的な不均衡を懸念し、アンダーウェイトとされています。
- 短期デュレーションのエクスポージャーを減らし、価格変動を抑えつつ適切なクーポン収入を狙うために、イールドカーブの中期ゾーン（カーブの腹）へ移行することが推奨されています。
- ハイイールド債はプライベート・クレジットと比較して競争力があり、新興国債券などはスプレッド縮小の余地があるとして、オポチュニスティック債券はマーケットウェイト（中立）とされています。
- 代替資産/その他:
- ポートフォリオの安定剤として、ヘッジファンド、実物資産、ベンチャーキャピタル、グロース・エクイティへの分散投資が推奨されています。
- 実物資産（オーバーウェイト）: 株式と債券の相関が高まる中での分散効果を重視し、産業用金属、エネルギー・インフラ、住宅不足に関連する機会へ選別的に投資することが推奨されています。
- ヘッジ戦略（オーバーウェイト）: 個別銘柄のリスク増大や銘柄間のばらつき拡大を背景に株式のヘッジポジションが追加されており、高品質、低ベータ、低ボラティリティ、絶対収益・マーケットニュートラル型などの非常にアクティブなファンダメンタルズ戦略が選好されています。
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Barron’s Digest
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- 債券の利回りは魅力的になりつつあるものの、配当と値上がり益の両方が見込める株式が依然としてインカム投資の最善の選択であると評価されています。
- 株式市場においてハイテク株の売り圧力が生じていますが、これは一時的なセクターローテーションによる調整にすぎず、市場から撤退するべきではないと推奨されています。
- 巨額の財政赤字やインフレ圧力などの厳しいマクロ環境下において、AIによる生産性向上の成果は未知数であり、今後の動向に注意が必要であると指摘されています。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好:
- 高配当株: エネルギー、銀行、公益事業などにおいて、バンガード米国高配当株式ETF、シュワブ米国配当株式ETF、プロシェアーズS&P500配当貴族ETFが挙げられています。
- パイプライン運営会社: 長期契約に基づいておりエネルギー価格に左右されにくいとして、ウィリアムズ、DTミッドストリーム、エナジー・トランスファーなどが推奨されています。
- REIT（不動産投資信託）: 情報技術セクターとの相関が低く分散効果をもたらすとして、一戸建て住宅、プレハブ住宅、冷蔵・冷凍倉庫、集合住宅関連のREITが選好されています。
- ハイテク以外のセクター: ディアやキャタピラーといった製造業、運輸関連、銀行株、バイオテクノロジー株などへの資金シフトが見られ、有望視されています。
- AI・半導体関連: 長期供給契約による高収益化が見込まれるマイクロン・テクノロジーの株価に大幅な上昇余地があると評価されています。また、アルファベットはAI分野の頭脳流出などで株価が低迷しているものの、クラウド事業などの成長を考慮すると、バリュエーション低下時に投資妙味があるとされています。
- ディスカウントストア: インフレ下でお買い得感を提供するロス・ストアーズが、業績好調であり株価の上昇余地があると有望視されています。
- 慎重・待機推奨:
- 通信およびCATV会社: 配当利回りは高いものの、競争激化や衛星インターネットの脅威から投資家のセンチメントが冷え込んでいると指摘されています。
- ルルレモン: 株価は割安に見えるものの、ブランドイメージの低下や経営の混乱があり、新CEOの就任を待ってから投資を検討するのが無難とされています。
- ネットフリックス: 成長の推進に苦戦しており、市場を納得させる新たな買収やヒットコンテンツなどの材料が出るまでは慎重な見方が示されています。
- 購入推奨・選好:
- 固定収益（債券）:
- 米国債: 株式投資の下値リスクに対する保護（プットオプション）として、ポートフォリオのバランスを取るために推奨されています。
- ハイイールド債（ジャンク債）: プライベートクレジット市場よりも選好されており、特に格付けが投資適格に近いダブルB格の社債が推奨されています。
- モーゲージ証券: 信用力が高く高利回りであるため、エージェンシー・モーゲージ証券や非エージェンシーの住宅ローン担保証券（MBS）が優れたセクターとして選好されています。
- 社債全般での選別: バリュエーションが割高なためディフェンシブな運用姿勢が強まっており、投資適格債では銀行や公益事業、ハイイールドではヘルスケア、食品、消費財、長期的な改善が評価されていない航空業界（ユナイテッド航空、アメリカン航空）や独自のデータを持つソフトウェア企業などが推奨されています。また、AI関連の起債については下振れリスクに注意し、利回りを追わないことが推奨されています。
- 地方債: 10年以下の地方債は魅力が乏しく中期地方債の購入は待つべきである一方で、長期地方債は米国債に近い利回りで割安感があるとされています。
- 代替資産/その他:
- プライベートクレジット: デフォルトの増加や解約サイクルの到来などによりかつてない試練に直面しており、投資する場合は上場している事業開発会社（BDC）を割安な水準で検討することが示唆されています。
- 優先証券・転換証券: 優先証券は高い利回りと税務上のメリットから推奨されています。転換証券はAI関連企業へのエクスポージャーが大きい資産クラスとして注目されています。
バロンズ・ダイジェスト
米国で最も著名な投資週刊誌「BARRON'S(バロンズ)」の記事から、他では読むことができない厳選した米国の株式、証券などの金融商品や米国経済のプロ向け情報を、日本語で毎日お届けします。
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「CBインサイツ」のニュース・最新情報 – 日本経済新聞
米国でスタートアップやベンチャーキャピタルの最新動向をリポートし、コンサルティングも手掛ける「CBインサイツ」。同サイトのコンテンツを紹介します
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Thoughts on the Market Podcast | Morgan Stanley
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モルガン・スタンレーが配信する金融ポッドキャスト「市場の風を読む」では、モルガン・スタンレーのリーダー達からみた市場の展望と、市場形成に影響を及ぼす要因についての見解を取り上げます
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Guide to the Markets
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