今週の投資戦略
共通点
- 株式市場への強気スタンスと実質的な収益の重視 モルガン・スタンレーは、AIの設備投資ブームによる持続的な利益成長を背景にS&P500のターゲットを7500から7800として強気な姿勢を示し、テクノロジー、ソフトウェア、ヘルスケア、消費関連セクター、一部の資本財やエネルギー株を推奨しています。バロンズも4月の市場急騰を評価し、「5月に売れ」という過去の格言には従わず、企業業績とファンダメンタルズに基づく投資の継続を推奨し、米国経済はリセッションに対する耐性を獲得しているとしています。また両者とも、AIインフラへの巨額投資が実際の収益増や利益率の向上に結びついているかを厳しく評価する姿勢をとっています。
- マクロ経済および地政学リスクへの警戒 両者とも、イラン戦争によるホルムズ海峡の封鎖懸念、原油価格の高騰、インフレの粘着性、米国の財政赤字や政府債務の増加、金利動向、そしてFRB（パウエル議長からウォーシュ新議長候補への交代見通し）の不確実性といった広範なマクロ要因を重要なリスクとして認識しています。モルガン・スタンレーはこれらのリスクを一時的なものとして過小評価することに警告を発しており、バロンズも政府債務の増加が長期債の利回りに重くのしかかる可能性を指摘しています。
- 金融セクター等の選好 モルガン・スタンレーは割安となっている金融株を購入推奨の対象としています。バロンズも、事業再編が進展し持続的な利益成長と経費抑制が見込まれるシティグループを、多くのアナリストが買い推奨としている有望銘柄として取り上げています。
相違点
- 半導体およびハードウエア関連銘柄への投資判断 モルガン・スタンレーは、市場が割高になっているとして、買われすぎている半導体銘柄のポジションを縮小するよう明確に推奨しています。対照的にバロンズは、AIデータセンターからの旺盛な需要を背景に利益急増が予想され、予想PERが低く割安なマイクロン・テクノロジーを買い推奨としています。さらにバロンズは、シーゲート・テクノロジー、インテル、デル・テクノロジーズ、ヒューレット・パッカード・エンタープライズといったサーバーおよびハードウエア関連の老舗ハイテク企業に対しても強気な見通しを示し、アドバンスト・マイクロ・デバイシズやアーム・ホールディングスの決算にも期待を寄せています。
- 巨大ハイテク企業（メガテック）の個別評価 バロンズは、巨大ハイテク企業の決算に対して個別の選別を行っています。クラウド部門の利益率が大幅に向上したアルファベットや、設備投資額が少なく好業績のアップルを好感する一方で、クラウドの外販がなくAIの投資収益率が曖昧なメタや、巨額の設備投資によるキャッシュフロー圧迫が懸念されるマイクロソフトおよびアマゾン・ドット・コムに対しては、市場から嫌気や戸惑いの反応が出ていると指摘し慎重な見方を示しています。モルガン・スタンレーはテクノロジーやソフトウェア全体を割安として選好していますが、巨大ハイテク企業各社の細かな選別には言及していません。
- リスク管理と代替資産への分散アプローチ モルガン・スタンレーは、マクロ的な不確実性が高い中で受動的な時価総額加重インデックスへの依存を減らすことを推奨し、ヘッジファンド（高品質、低ベータ、低ボラティリティ、絶対収益・マーケットニュートラル型）、金（ゴールド）、REIT、セカンダリーファンド、インフラストラクチャー、および実物資産（産業用金属、エネルギー・インフラ、住宅不足の解消関連）といった広範な代替資産への分散投資を推奨しています。一方バロンズは、代替資産への広範な分散については言及せず、質の高い成長株にディスカウント価格で投資できるパーシング・スクエア・USA（PSUS）や、純資産価値に対して割安なハワード・ヒューズ・ホールディングス（HHH）を推奨し、割高でキーマンリスクのあるパーシング・スクエア・インク（PS）を避けるといった、個別のアクティブファンドや事業会社の選別に注力しています。またバロンズは、ゲームストップやハーツ・グローバルといったミーム株における個人投資家の熱狂への警戒も促しています。
- 投資対象とする地域と固定収益（債券）の戦略 モルガン・スタンレーは新興国市場を全体としてオーバーウェイトとし、アジアよりもラテンアメリカを優先し、インドを長期的な成長銘柄として推奨するほか、デフレ脱却が進む日本株にも強気な見方を示しています。また債券においては、米国投資適格債をアンダーウェイトとしてイールドカーブの中期ゾーンへ移行することを推奨し、ハイイールド債や新興国債券を選好しています。バロンズは主に米国内の株式市場や米国企業の動向に焦点を当てており、その他の地域や具体的な債券の投資配分についての推奨は行っていません。バロンズは、イーライリリー、コカ・コーラ、キャタピラーといった米国大企業の好決算にも言及し、米国市場のファンダメンタルズの強さを強調しています。
GIC Weekly by Morgan Stanley
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- AIのインフラ構築といった長期トレンドが市場を牽引する一方で、原油高やインフレ高止まり、金利動向、地政学リスクといったマクロ要因による悪影響が一時的なものとして過小評価されていると警告しています。
- マクロ的な不確実性が高まる中、受動的なインデックスへの依存を減らし、能動的な銘柄選別（アクティブ戦略）によるポートフォリオの分散化を推奨しています。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- テクノロジー、ソフトウェア、ヘルスケア、消費関連セクター、および金融株において割安となっている銘柄を推奨しています。
- 一部の資本財やエネルギー銘柄も選好しています。
- 新興国市場は全体としてオーバーウェイトとし、地域別ではアジアよりもラテンアメリカを優先しています。また、インドは長期的な成長銘柄として推奨しています。
- 日本株については、企業再編とデフレ脱却の進行により見通しが改善していると評価しています。
- 売却・縮小推奨（アンダーウェイト）:
- 買われすぎている半導体銘柄のポジションを縮小するよう推奨しています。
- 米国を除く先進国の国際株式についてはアンダーウェイトとしています。
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- 固定収益（債券）:
- 米国投資適格債（アンダーウェイト）:
- 設備投資やM&Aに伴う社債発行の急増や、インフレ圧力によるタームプレミアムの拡大といった構造的な不均衡を懸念しています。
- 短期デュレーションのエクスポージャーを減らし、価格変動を抑えつつ適切なクーポン収入を狙うために、イールドカーブの中期ゾーン（カーブの腹）へ移行することを推奨しています。
- オポチュニスティック債券（マーケットウェイト）:
- ハイイールド債は、プライベート・クレジットと比較して流動性、透明性、信用力の面で競争力があるとして選好しています。
- 新興国債券は利回りが良好でスプレッド縮小の余地があり、ドル安が投資家の追い風になると見ています。
- 米国投資適格債（アンダーウェイト）:
- 代替資産/その他:
- 防衛的アロケーション: ヘッジファンド、金（ゴールド）、REIT、セカンダリーファンド、ベンチャーキャピタルおよびグロースエクイティ、インフラストラクチャーを引き続き重要な資産配分として維持することを推奨しています。
- 実物資産（オーバーウェイト）: 株式と債券の相関が高まる中での分散効果を重視し、産業用金属、エネルギー・インフラ、住宅不足の解消に関連する機会へ選別的に投資することを推奨しています。
- ヘッジ戦略（オーバーウェイト）: 個別銘柄のリスクが高まる環境下において、高品質、低ベータ、低ボラティリティ、および絶対収益・マーケットニュートラル型などの非常にアクティブなファンダメンタルズ戦略を選好しています。
Global-Investment-Office-Insights
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Barron’s Digest
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- AI導入に伴う生産性の向上により米国経済は景気後退に対する耐性を獲得しており、株式市場のテクニカルな条件も良好であるため強気なスタンスを維持することが推奨されている。
- 過去の相場格言である「5月に売れ」には従わず、企業業績とファンダメンタルズに基づく投資を継続し、夏場の市場の軟化に賭けるよりもファンダメンタルズに賭ける方が賢明であるとされている。
- 大手ハイテク企業の評価においては、AIデータセンターへの巨額の設備投資が実際の収益増につながっているかを示す明確かつ具体的な兆候が求められている。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好:
- シティグループ: 事業再編が進展しており、持続的な利益成長と経費抑制が見込まれることから、多くのアナリストが買い推奨としている。
- マイクロン・テクノロジー: AIデータセンターからの旺盛な需要を背景に利益が急増すると予想されており、予想PERが低く割安なため買いが推奨されている。
- サーバーおよびハードウエア関連の老舗ハイテク企業: シーゲート・テクノロジー、インテル、デル・テクノロジーズ、ヒューレット・パッカード・エンタープライズなどは、AI需要の恩恵を受けるとして強気の見通しが示されている。
- アルファベット: クラウド部門の利益率が大幅に向上しており、AI投資の収益化に成功していることが評価されている。
- 慎重・回避推奨:
- メタ: クラウドサービスを外販していないためAIによる投資収益率が曖昧であり、巨額の設備投資の増額計画が嫌気されている。
- マイクロソフトおよびアマゾン・ドット・コム: 大規模な設備投資によるキャッシュフローへの圧迫が懸念されており、市場から戸惑いの反応が見られている。
- ミーム株や過熱相場: 個人投資家の市場参加が増加し一部の銘柄で熱狂が見られるため、根拠のない過熱感への警戒が示唆されている。
- 購入推奨・選好:
- 固定収益（債券）:
- 慎重・懸念: 米国政府の債務負担の増加が、今後ますます長期債の利回りに重くのしかかる可能性があると指摘されている。
- 代替資産/その他:
- 購入推奨・選好:
- パーシング・スクエア・USA（PSUS）: 質の高い成長株の集中ポートフォリオに対してディスカウント価格で投資できるため、著名投資家ビル・アックマン氏関連の投資ビークルの中で推奨されている。
- ハワード・ヒューズ・ホールディングス（HHH）: アックマン氏がバークシャー型の事業多角化を進める不動産会社であり、純資産価値に対して大幅に割安な価格で取引されているため推奨されている。
- 慎重・回避推奨:
- パーシング・スクエア・インク（PS）: アックマン氏の資産運用会社は、競合他社に比べて市場価値が割高であることや、アックマン氏自身へのキーマンリスクが存在するため避けるのが賢明とされている。
- 購入推奨・選好:
バロンズ・ダイジェスト
米国で最も著名な投資週刊誌「BARRON'S(バロンズ)」の記事から、他では読むことができない厳選した米国の株式、証券などの金融商品や米国経済のプロ向け情報を、日本語で毎日お届けします。
barrons.jiji.com
CB Insights
「CBインサイツ」のニュース・最新情報 – 日本経済新聞
米国でスタートアップやベンチャーキャピタルの最新動向をリポートし、コンサルティングも手掛ける「CBインサイツ」。同サイトのコンテンツを紹介します
www.nikkei.com
Thoughts on the Market Podcast
Thoughts on the Market Podcast | Morgan Stanley
Listen to our financial podcast, featuring perspectives from leaders within Morgan Stanley and their perspectives on the…
www.morganstanley.com
市場の風を読む (Thoughts On the Market)｜モルガン・スタンレー
モルガン・スタンレーが配信する金融ポッドキャスト「市場の風を読む」では、モルガン・スタンレーのリーダー達からみた市場の展望と、市場形成に影響を及ぼす要因についての見解を取り上げます
morganstanley.co.jp
Guide to the Markets by JP Morgan
Guide to the Markets
～2025年第4四半期～ 3ヵ月毎に更新される “Guide to the Markets” は、説得力のあるデータやグラフを用いて、最新の金融市場や経済環境のトレンドを解説します。
am.jpmorgan.com
Long-Term Capital Market Assumptions－「LTCMA」 by JP Morgan
J.P.モルガンの超長期市場予測
Long-Term Capital Markets Assumptions 2025年版です。今回、第29回年次レポートでは、成長率の上昇、堅調な設備投資、および金利の上昇という経済の新時代に向け、投資家がポートフォリオをどのように構築でき…
am.jpmorgan.com
今週の動き
Fear and Greed Index – Investor Sentiment | CNN
CNN’s Fear & Greed Index is a way to gauge stock market movements and whether stocks are fairly priced. The index uses s…
edition.cnn.com
Fear and Greed Index | Stock and Crypto Sentiment
The Fear and Greed Index is a market sentiment indicator used to gauge investor sentiment in the stock market, typically…
feargreedmeter.com
Shiller PE Ratio – Multpl
Shiller PE Ratio chart, historic, and current data. Current Shiller PE Ratio is 38.31, a change of +0.31 from previous m…
www.multpl.com
Just a moment…
www.gurufocus.com
Hang Seng Indexes
Hang Seng Index
www.hsi.com.hk
Bloomberg – Are you a robot?
www.bloomberg.com
Nof1創業者のジェイ・アジャン氏は「LLMだけで利益を上げることはできない。そのチャンスを与えるだけでも、緻密な制御や足がかり、データプラットフォームが必要になる」と語る。
アジャン氏によると、アルファ・アリーナの最新テストでは、クロードは主にロング（買い持ち）を好み、ジェミニはショート（空売り）を敬遠せず、Qwenはレバレッジが比較的大きいリスクテークに抵抗がなかった。
AIモデルには「個性があり、人間のアナリストと同じように管理しなければならない」と指摘するのは、インテリジェント・アルファを運営するダグ・クリントン氏だ。同社はLLM主導のファンドを運用しており、AIが企業の業績をいかに正確に予測できるかを示す独自のベンチマークを公開している。モデルにバイアスが生じていることを認識させることで、結果を改善できるという。
AIモデルを動かす頻度から取引資産の内容に至るまで、設計上の選択が大きな違いを生むからだ。また、トレーディング戦略の標準的なテストで過去のデータに当てはめてパフォーマンスを確認する「バックテスト」は、AIには通用しない。
なぜなら、AIモデルに対して2026年に、20年3月だったらどう取引したかを質問しても、同モデルはすでに当時の状況を知っているからだ。「先読みバイアス」として知られるこの一種のデータ汚染は長年、学術およびクオンツ分野の金融を悩ませてきた。そのため、LLMは現在ライブの市場で評価される必要があり、それがベンチマークやアリーナの乱立につながっている。
ヘッジファンド会社コートゥ・マネジメントでデータサイエンスの責任者を務めた経歴を持ち、現在はNX1キャピタルに所属するアレクサンダー・イジドルチック氏は、自身が追跡しているAIトレーディング・モデルの中で、持続的な優位性を示したものはまだ一つもないと最近指摘した。学習データには含まれない、秘匿性の高いトレーディング会社内部で使用される実践的なクオンツ技術が欠けていると論じている。
Bloomberg – Are you a robot?
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同チームによると、S&P500種株価指数は年率20%の上昇が見込まれ、金は同30%の上昇ペースとなっている。株式市場で、このような長期にわたる「大幅な」上昇が見られたのは、第二次世界大戦期、その数年後の平和期、そして1995－99年のバブル期に限られるという。金の長期的な上昇は、1970年代のスタグフレーション期に見られた。
チームは、次に大きく上昇するのは素材株とみている。このセクターはS&P500に占める割合がわずか2%と約30年ぶりの低水準にあるが、今後は変化しそうだ。資源を巡る地政学的な争い、防衛支出の増加、AI関連の設備投資ブーム、住宅不足への対応といった要因が、素材セクターを「新たな強気相場の主役」に押し上げるという。
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