今週の投資戦略
共通点
- AIの導入における実質的な費用対効果（ROI）の重視: バロンズはハイテク株の驚異的な利益成長や売上高の伸びなど、AIの普及による実際の収益力を評価している。CBインサイツも、大規模言語モデルの推論コストの高さや規制の強さを背景に、企業が明確な費用対効果（ROI）をもたらす小規模言語モデル（SLM）の導入へシフトしていると指摘している。モルガン・スタンレーも割安となっているテクノロジーやソフトウェア株を選好しており、単なるブームではなく実質的な価値や利益を重視する姿勢が共通している。
- プライベート市場や非流動性資産への警戒と選別: バロンズは、解約制限が課されたプライベートクレジットファンドの流動性リスクを警告し、資金回収の難しさや代替手段の必要性を指摘している。モルガン・スタンレーも、プライベートクレジットと比較して流動性や透明性、信用力の面で競争力があるハイイールド債をオポチュニスティック債券の中で選好しており、非流動性資産への警戒感が共通している。CBインサイツは小規模言語モデルを手掛ける未上場企業について、モザイクスコア上位の限られた企業へ提携が集中している状況を示しており、未公開企業に対する厳しい選別が行われていることがうかがえる。
- 金融やヘルスケアなど特定セクターへの関心: モルガン・スタンレーは、相場の変動に備えたアクティブな銘柄選別の一環として、割安な金融セクターやヘルスケアセクターの株式を購入推奨している。バロンズも、堅調な投資銀行業務に支えられた大手銀行の業績を評価し、低PER銘柄としてフィンテック企業やジェネリック薬メーカーなどを有望視している。CBインサイツは、小規模言語モデルのアーリーアダプターとして、意思決定の可視化やコンプライアンスが不可欠な金融や医療、行政といった規制業界が台頭していると分析している。
相違点
- マクロ経済要因への依存度と分析の範囲: モルガン・スタンレーとバロンズは、イランとの戦争、インフレの高止まり、原油高、金利動向や財政赤字といった広範なマクロ経済および地政学リスクを前提とし、株式、債券、代替資産などのアセットアロケーション戦略を論じている。一方、CBインサイツはマクロ経済の全体的な動向には一切触れず、小規模言語モデルの商用化や行政・防衛機関との提携といった特定の技術トレンドと未上場企業の事業展開に特化して分析している。
- 半導体銘柄およびAI関連企業への投資判断: モルガン・スタンレーは、市場が割高になっているとして買われすぎている半導体銘柄のポジションを縮小するよう明確に推奨している。対照的にバロンズは、AI需要の恩恵を受けるマイクロン・テクノロジーを最も予想PERが低く有望な銘柄として取り上げるなど、一部の半導体銘柄に強気な見方を示している。CBインサイツは半導体のハードウェア動向には触れず、AIモデルを独自に開発するソフトウェア新興企業に焦点を当てている。
- 投資対象地域の捉え方: モルガン・スタンレーは新興国市場を全体としてオーバーウェイトとし、アジアよりもラテンアメリカを優先するほか、インドを長期的な成長銘柄とし、日本株にも強気な見方を示している。バロンズは米国の大手銀行やマグニフィセント・セブン、S&P500指数の低PER銘柄など、主に米国国内の上場企業の動向に注力している。CBインサイツはソブリンAIの観点から、フランス、韓国、インドなどの米中以外の国々が自国言語やデータ規制に対応したAI開発を進めており、これらが有力な提携先になっている点に注目している。
GIC Weekly by Morgan Stanley
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- イランとの戦争や原油価格の高騰によりマクロ経済の不確実性が高まっており、米国債や金、米ドルといった従来の防衛的資産が分散投資の手段として機能しにくくなっている。
- そのため、受動的な時価総額加重インデックス投資の比重を調整し、能動的な銘柄選別（ストック・ピッキング）と広範な分散投資を組み合わせた戦略を推奨している。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- テクノロジー、ソフトウェア、ヘルスケア、消費関連セクター、および金融株において割安となっている銘柄を推奨している。
- 一部の資本財やエネルギー銘柄も選好している。
- 新興国市場（EM）は全体としてオーバーウェイトとし、地域別ではアジアよりもラテンアメリカを優先している。また、インドは長期的な成長銘柄として推奨している。
- 日本株については、企業再編とリフレの進行により見通しが改善していると評価している。
- 売却・縮小推奨（アンダーウェイト）:
- 買われすぎている半導体銘柄のポジションを縮小するよう推奨している。
- 米国を除く先進国の国際株式についてはアンダーウェイトとしている。
- 購入推奨・選好（オーバーウェイト）:
- 固定収益（債券）:
- 米国投資適格債（アンダーウェイト）:
- 設備投資やM&Aに伴う社債発行の急増や、長期債のタームプレミアム拡大といった構造的な不均衡を懸念している。
- 短期デュレーションのエクスポージャーを減らし、価格変動を抑えつつ適切なクーポン収入を狙うために、イールドカーブの中期ゾーン（カーブの腹）へ移行することを推奨している。
- オポチュニスティック債券（マーケットウェイト）:
- ハイイールド債は、プライベート・クレジットと比較して流動性、透明性、信用力の面で競争力があるため維持を推奨している。
- 新興国債券は利回りが良好で、スプレッド縮小の余地があり、ドル安が投資家の追い風になると見ている。
- 米国投資適格債（アンダーウェイト）:
- 代替資産/その他:
- 防衛的アロケーション: ヘッジファンド、金（ゴールド）、REIT、セカンダリーファンド、ベンチャーキャピタル/グロースエクイティ、インフラストラクチャーを引き続き重要な資産配分として推奨している。
- 実物資産（オーバーウェイト）: 株式と債券の相関が高まる中での分散効果を重視し、産業用金属、エネルギー・インフラ、住宅不足の解消に関連する機会へ選別的に投資することを推奨している。
- ヘッジ戦略（オーバーウェイト）: 銘柄固有のリスクが高まる環境下において、高品質、低ベータ、低ボラティリティ、および絶対収益・マーケットニュートラル型などの非常にアクティブなファンダメンタルズ戦略を選好している。
Global-Investment-Office-Insights
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Barron’s Digest
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- イランとの戦争やインフレ高止まりによる不確実性が存在するものの、市場は最悪の局面を過ぎつつあり、好調な企業業績が相場を下支えすると見られている。ただし、リスク資産に過度に傾くのではなく、やや中立的なスタンスを取ることが推奨される。
- テクニカル分析の観点では、株式市場は高ボラティリティー局面に移行しており、株価の急激な反発は相場の正常化ではなく、ボラティリティーを買う機会として捉えるべきである。
- 株式/エクイティ:
- 購入推奨・選好:
- シティグループ: 収益成長やコスト管理、株主還元の拡大が見込まれ、大手銀行の中でセルサイドアナリストの最有力銘柄とされている。
- ハイテク株: 第1四半期の利益と売上高の驚異的な伸びが予想されており、市場全体と同程度のPER水準で高い成長が期待できる。
- 割安銘柄（低PER銘柄）: AI需要の恩恵を受けるマイクロン・テクノロジー、豊富なキャッシュフローを生み出すゼネラル・モーターズ、および今後の業績改善が見込まれるジェネリック薬メーカーのビアトリスなどが有望視されている。
- ダウ輸送株: 短期的な過熱感は見られるものの、テクニカル面での中期的な上昇トレンドは健全であると評価されている。
- 慎重・待機推奨:
- マグニフィセント・セブン: テクニカル指標において、アップルやエヌビディアは中立的なレンジ相場にあり、アマゾン、メタ、テスラは下落トレンドやさらなる調整リスクが指摘されている。
- 購入推奨・選好:
- 固定収益（債券）:
- 上場債券によるリスク調整: プライベート・クレジット・ファンドなどの非流動性資産で資金が引き出せなくなった場合、ハイイールド債やバンクローンといった同種のリスクを持つ上場資産への配分を減らし、ポートフォリオ全体の流動性とエクスポージャーを再構築すべきである。
- 代替資産/その他:
- プライベート・クレジット・ファンド: 解約制限が課された場合の出口戦略として、必要最低引き出し額（RMD）の請求や毎四半期の受付枠内での段階的な解約、あるいはセカンダリー市場での売却を通じて地道に資金回収を進めることが推奨される。代替策として別の非流動性資産を購入し、問題を複雑化させることは避けるべきである。
- VIX（ボラティリティー指数）: 株式市場のボラティリティーは前サイクルよりも高い下限を形成しつつあるため、相場のストレスが一時的に和らいだ際にボラティリティー指数を買う機会を探ることが有効である。
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このストーリーでは、トグルAIの事業と今後の展望について共同設立者であるヤン・シラギ（Jan Szilagyi）とジュゼッペ・セッテ（Giuseppe Sette）がお話しします。
シラギは、キャリアの大半をデュケイン・キャピタルのスタンリー・ドラッケンミラーと共に過ごしました。ロンバード・オディエではグローバル・マクロの共同最高情報責任者（CIO）を務め、またフォートレスではポートフォリオを管理。シラギは、ケン・ロゴフに師事し、ハーバード大学経済学博士号取得最速記録（2年半）を持っています。経済学博士号に加え、イェール大学で数学と経済学の学士号と修士号を取得。
トグルは、金融と人工知能の交差点に位置する生成AIのスタートアップです。私たちは、ChatGPTのような大規模言語モデル（LLM）に投資方法を学習させています。しかも、幻覚（ハルシネーション）を見たり暴れたりするのではなく、潔く失敗し、データに裏打ちされた答えだけを大事にするようLLMに学習させています。現在、私たちはマイクロソフトのコグニティブサーチチームと共同で、投資リサーチへのアクセスを改善するために取り組んでいます。生成AIへのアクセスを容易にすることで、機関投資家やリテール・トレーダー、ヘッジファンド・マネージャー、ファイナンシャル・アドバイザーなど、すべての投資家が最終的に1日の時間を取り戻すためのリソースを手に入れることができると信じています。（シラギ）
私とセッテは、ロンバール・オディエで共同CIOを務めていたときに知り合いました。私たちはマクロ投資家としてのキャリアの中で、分析・監視しなければならないデータや情報が増え続ける中で、より良いツールが必要だと感じていました。社内プロジェクトとしてスタートしたものが後のトグルAIとなり、スタン（ドラッケンミラー）の支援もあって、私たちはこれをフルタイムで追求することができました。これが2019年のことで、それ以来、チャートの取得、分析の実行、関連情報のハイライト、さらにはニュースのスキャンまでできるインテリジェントな投資アシスタントを作るという私たちの目標に、テクノロジーがようやく追いついたのです。（シラギ）
投資家と金融機関に革命的な機会を提供するトグルAI。共同創業者が語る、大規模言語モデルの弱点を克服した高精度の投資用・生成AIソリューションの現在地
トグルAIは投資家が金融資産とマーケットの 十分な分析情報を得て、納得して投資に向かえるようにサポートする機械学習プラットフォームです。米国Knabble社が開発し、2020年から欧米でサービスを開始。米国、英国で営...
prtimes.jp
バロンズ・ダイジェスト
米国で最も著名な投資週刊誌「BARRON'S(バロンズ)」の記事から、他では読むことができない厳選した米国の株式、証券などの金融商品や米国経済のプロ向け情報を、日本語で毎日お届けします。
barrons.jiji.com
CB Insights
📉 投資戦略の推奨事項
- 基本方針:
- 最先端の大規模言語モデルの導入に伴う推論コストの高さや規制の厳しさが課題となる中、費用対効果やプライバシー保護、カスタマイズ性に優れる小規模言語モデル企業への投資が推奨される。
- 小規模言語モデル企業の半数がすでに製品を展開するなど商用化が進んでおり、人工知能導入における明確な費用対効果を求める企業の需要を満たす分野として注目すべきである。
- 各国が言語モデルを戦略資産とみなしてインフラ投資を増やすソブリン人工知能の潮流と、行政や金融などの規制業界における需要拡大を投資の基本軸とする。
- 株式/エクイティ:
- 注目・投資推奨（未上場株・スタートアップ・提携対象）:
- 規制業界向け人工知能企業: 行政、防衛、金融、医療、法律など、意思決定の完全な可視化やコンプライアンスが不可欠な業界において、組織内データに基づくモデルの微調整を提供する企業が有望である。具体例として、米陸軍と提携する米エッジランナーAIや、特許検索システムを共同開発する米アーシーAIなどが挙げられる。
- ソブリン人工知能関連企業: 自国言語への対応やデータ保管場所に関する規制順守を優先する、米中以外の国の開発企業が推奨される。フランスのミストラルAI、韓国のディノティシア、インドのサルバムAIなど、各国内での企業連携や政府調達を中心に事業基盤を強化している新興企業が有力な投資および提携の対象となる。
- 注目・投資推奨（未上場株・スタートアップ・提携対象）:
「CBインサイツ」のニュース・最新情報 - 日本経済新聞
米国でスタートアップやベンチャーキャピタルの最新動向をリポートし、コンサルティングも手掛ける「CBインサイツ」。同サイトのコンテンツを紹介します
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